近期,隨着美股市場出現波動,關於「Al泡沫』 的警告聲不絕於耳。納斯特指數在過去幾周曾下跌超過6%,科技精選行業 SPDR基金的挫幅更逾 99%。然而,深入分析最新財務數據後可以發現,當前AI繁榮並非建立在虚無炒作之上,而是由堅實的企業盈利與可量化的生產力提升所驅動。

科企巨頭財務表現勝預期

輝達作為AI算力领域的關鍵供應商,其財務表現持續超越市場預期。根據2026財政年度第三季度財報,季度收入達到570億美元,較去年同期增長62%;數據中心業務收入達512億美元,按年升66%。公司對未來增長保持信心,預計2026 财政年度第四季度收入將達到650億美元。

戴爾公司因AI伺服器需求大增,已上調全年 AI伺服器出貨目標至250億美元。該公司第三季度AI伺服器出貨達56億美元,訂單積壓更高達 184億美元,反映市場需求持續火爆。

與此同時,亞馬遜、Alphabet、微軟和 Meta 四大巨頭2025財政年度合計資本開支高達3640 億美元,這些投資建立在對未來回報的明確預期之上。

根據2025年行業數據,全球78%的企業已經在至少一項業務的職能中應用AI技術,相比 2023年的55%大幅提升。此外,71%企業稱有定期使用生成式AI工具,顯示AI技術已深度融入日常營運。

大增工作效率 理性看待折舊

使用AI編碼工具的開發者任務完成速度提升了55%,顯著加快軟件開發生命周期。早期導入生成式AI的企業,生產力普遍提高15%至 30%。從投資回報角度看,每投入一美元於生成式AI,平均可帶來3.7美元的回報,這種明確的經 濟效益為持續投資提供了堅實基礎。

針對科技巨頭通過延長設備折舊年限「美化」 盈利的質疑,需要從實際應用場景分析。科技巨頭普遍採用「價值級聯」模式最大化硬件生命周期。在AI工作負載中,訓練需要最新晶片,但推理階段需求分化,完全折舊的舊品片在批處理作菜中仍具成本效益。

微軟Azure採用Nvidia K80、P100GPU的虛擬機系列,直到2023年才退役,實際服役時間達7至9年,證明在豐富應用場景下,硬件經濟壽命可超過技術迭代周期、亞馬遜今年把伺服器折舊年限從6年縮短為5年,反映企業對折舊問題的務實態度。

當前AI熱潮與 2000年網絡泡沫存在根本差異。國信證券研究顯示:2000年僅約14%的 「.com」公司實現盈利,而2025年AI浪潮由全球盈利能力最強的企業主導。標普500訊息技術板塊2025年第三季度淨利潤率高達27.7%,遠超5年平均水平。

技術持續進步 市場供不應求

在投資模式上,當前美國企業資本開支與自由現金流的比率小於1,意味着資本開支可由內部現金流完全覆蓋,與網絡泡沫時期企業高度依賴外部融資形成鮮明對比。納斯特100指數遠期市盈率僅26.7倍,與2000年科網泡沫時期的60倍相去甚遠。

技術進步持續加速,GPT-3.5級別AI推論成本自2022年11月至2024年10月下降了280倍,為應用普及掃除障礙。基礎設施投資層面,五大科技巨頭的「剩餘履約義務」增速高達90.7%,微軟手握近4000億美元積壓訂單,亞馬遜 AWS積壓訂單達2000億美元,供不應求的市場狀況為持續投資提供合理性。

AI繁榮並非泡沫,而是由技術突破與實際需 「求雙輪驅動的產業革命。它建立在真實的企業盈利、可量化的生產力提升與可持續的投資模式之上,短期市場波動更多反映貨幣政策預期變化,而非產業基本面的惡化。

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曾啟邦 (Rex)

作者為 AlgoBot聯合創辦人