BTC有暴跌風險? 專家分析加密貨幣市場走勢

1. 聯儲降息狀態引市場擴散性波動

在過去一個半月到兩個月內,市場已經「完全定價」聯儲的降息預期。七月聯儲沒有如期降息,但市場對九月降息的預期仍超過100%。因此,聯儲實際是否降息對市場的影響已經不太大。

聯儲主席鮑威爾的講話顯示,聯儲現已重新關注通膨和經濟增長等整體因素,而非單純優先控制通膨。這是一個正面信號。但鮑威爾仍強調需要一系列良好的經濟數據,才會考慮降息,未給出明確降息承諾。

與此同時,聯儲的態度與市場對美國利率的定價間存在一定差距,導致市場出現反覆的迷惘和確信。這反應了當前整體宏觀環境的不確定性。

人們需要重新關注整體宏觀因素,而非過度關注個別公司業績。儘管聯儲狀態略遜預期,但美股、債券和黃金都在上漲,反映了市場對此的正確定價。

2. 美股和比特幣的不同邏輯：利率對它們的影響各異

美股和比特幣的表現邏輯存在差異。美股的漲跌主要受 Gamma 對沖和 CTA 推動影響，相對而言不太受聯準會政策影響。一旦不確定性得到解決，美股往往會快速上漲。

相比之下，降息對流動性資產如比特幣的影響更大。因為降息主要影響短期利率,而長期利率才是對風險資產更關鍵的因素。長期利率上升,特別是10年期國債收益率高於股票收益率,都會對比特幣等流動性資產造成打擊。

此外,目前美國經濟已不再如以往需要靠降息來帶動。政府大量發債支撐經濟,導致市場供需矛盾加劇。長期債券需求不足,長端利率上升,對比特幣和黃金等無收益資產構成威脅。

總的來說,在當前環境下,流動性資產如比特幣要進入牛市格局難度較大,需要等待長期利率下降的時機才有轉機。不過,目前長短期利率倒掛,缺乏買家,導致長債需求不足。預計10年期長債收益率接近5%,對比特幣等無收益流動性資產是一大打擊。在流動性減少的情況下,山寨幣也可能歸零。

總的來說,在長期利率仍然偏高的情況下,流動性資產很難進入牛市。只有當長期利率下降,市場環境才可能出現轉機,但今年內要實現這一轉變還是比較困難的。

3. 現貨ETF與期貨套利價差的風險

比特幣最近的上漲主要受到ETF預期的推動。此輪上漲過程中,大約150-180億美元資金流入市場。這些資金來源包括:

• 60-80億美元的套利資金 - 投資者利用現貨和期貨之間的價差進行套利。
• 約50億美元的比特幣持有者將其轉入ETF。
• 50-60億美元的長期投資者資金。
• 約30億美元的主動買盤。

ETF的成立導致比特幣從流通市場被"取出",減少了供應。投資者通過在現貨市場買入比特幣,同時在期貨市場做空,鎖定無風險收益。

CME和Binance的數據顯示,大量持倉並未進行日常交易,而是用於套利。高溢價引發更多套利行為,加大了市場價格波動。

目前,比特幣ETF的溢價仍在10%左右,吸引了更多套利資金進場,推動了價格上升。但一旦溢價消失,套利者可能會迅速撤出,導致價格暴跌,存在較大風險。

總的來說,比特幣當前的上漲主要依靠ETF預期及套利行為,這增加了市場的價格波動性和潛在風險。

4. 共和黨政策對比特幣的潛在影響

共和黨的政策對流動性資產不利。以川普為例,上任後其保護主義政策,如對中國加徵關稅,導致通膨上升1.1%。當通膨上升時,央行不太可能降息,反而可能加息,這對流動性資產不利。

此外,川普收緊移民政策,減少了移民,也影響了通膨與就業。減少移民會使通膨率上升,這也不利於流動性資產的表現。

總的來說,共和黨的保護主義傾向,導致較高的通膨率,這將對比特幣等流動性資產造成不利影響,使其牛市難以實現。

5. 長債發行與市場反應

美國必須大量發行長期債券來應對財政需求,而非選擇性發行。美國有一定的指導原則,不能完全依賴短期債券,因為這等同於印鈔。根據指導原則,短期債券的比例上限約為25%,雖然可以略有超出,但大幅超出是不可能的。

日本央行持有了58%的本國債券,這讓日本得以維持巨額債務而不影響金融體系。但美國每年必須增加10%的債券發行來維持經濟增長,如果減少債券發行,經濟將會陷入危機。美國債券的持續大量增發必然會導致長期利率上升,市場也會因此懲罰美國。

與中國不同,美國無法控制長期利率,它由市場決定。比特幣在2023年初的上漲是因為當時主要發行的是短期債券,而不是長期債券,沒有超出指導原則。但現在美國財政部支撐不住,必須大量發行長期債券。

如果美元地位受到影響,全球資產將面臨劇烈的去槓桿化,所有資產將一文不值。因為美元是全球結算貨幣,任何經濟危機最終都會導致美元大幅上漲,所有資產包括黃金、比特幣和股票都將遭到重創。

6. 比特幣難以成為國家儲備資產

將加密貨幣作為國家儲備資產,需要複雜的國會批准過程。與黃金和石油等傳統儲備資產相比,比特幣缺乏明確的用途,這使得獲得納稅人資金支持的可能性很低。因此,將比特幣定位為巨觀資產,而非國家儲備資產,可能更為合適。

同時,市場情緒因素的影響下,比特幣價格可能在短期內出現利好波動。但長遠來看,在川普政府的政策框架下,比特幣價格或面臨較大回調壓力。投資者須謹慎看待短期利好消息,避免過度依賴。

7. 香港比特幣 ETF 市場: 挑戰與機遇並存

目前在香港,大多數私營銀行尚未接受比特幣 ETF,只有少數頂級券商能進行套利交易。對投資者來說,自行操作比特幣 ETF 的套利效率很低,因為涉及 T+2 的交易結算,需要頻繁賣出 ETF 來補倉。要進行有效的套利操作,需要投資銀行的 Prime Broker 參與。另外,新產品審批流程較長,剛推出時 ETH 等新產品的套利機會也有限。

不過,隨着銀行的稽核、准入等程序的完成,未來比特幣 ETF 的套利機會有望增多。一旦私營銀行如匯豐、摩根大通和高盛等允許交易,比特幣 ETF 將獲得更多的買盤支撐。

目前,對於比特幣的價格走勢,市場存在兩種預期:一種是比特幣價格將飆升至10萬或15萬美元,帶動其他加密貨幣一起暴漲;另一種是比特幣價格將在5萬至7萬美元區間內波動。前者難以預見,但ETF買盤和套利資金有望支撐比特幣維持在後者的區間內。

8. 比特幣與美股市場的密切關聯: 流動性和利率是關鍵

比特幣(BTC)與美國股票市場(美股)存在高度相關性,特別是與美國國債(美債)市場息息相關。這是因為比特幣作為一種流動性資產,其表現與風險資產和美元流動性密切相關。

自 2021 年起,加密貨幣市場的發展,尤其是穩定幣USDT的引入,使資金在加密貨幣市場與傳統金融市場之間流動更加容易。這改變了過去加密貨幣市場內部的資金循環模式,推動了以太坊(ETH)等主流加密貨幣和山寨幣的上漲。

但由於缺乏持續的賺錢效應,加上美國利率上升破壞了之前的資金循環模式,導致比特幣等加密貨幣今年市場表現不佳。同時,在高利率環境下,山寨幣難以形成牛市,流動性不足成為關鍵因素。

總的來說,比特幣作為一種流動性資產,其表現很大程度上取決於美國金融市場的狀況,尤其是利率水平和美元流動性。

9. 美元利率高漲 - 短期幣圈陰霾難破

在目前的經濟環境下,幣圈很難出現牛市。美元利率的持續上升,對風險資產的定價和市場風險偏好產生了至關重要的影響。龐大的長期債券發行規模意味著利率在較長的時期內將維持在高位,給像比特幣這樣的流動性資產帶來壓力。

然而,如果美國經濟出現硬著陸風險,情況可能會很快改變。雖然硬著陸會短期衝擊股市和加密貨幣市場,但也可能促使聯儲採取更多干預措施,如減少量化緊縮、降息、特別借貸和啟動新一輪的量化寬鬆等,從而有利於幣圈資產的表現。目前聯儲擁有大量應對經濟衰退的政策工具。

總的來說,在目前的宏觀環境下,短期內幣圈很難出現牛市,但未來仍然存在不確定性,需要密切關注美國經濟走向和聯儲的應對政策。

10. 美股前景堪憂,暴跌對加密貨幣市場的深遠影響

美股可能面臨大調整,主要原因有二。一是美國經濟可能出現硬著陸,如果川普政府推行通膨和減赤字政策,國債發行減少可能導致企業盈利下滑。二是市場對一些科技公司的業績預期過高,一旦未能超出預期,股價將大幅下跌。

這種美股暴跌可能對比特幣等加密貨幣市場造成毀滅性打擊。不過,一旦美聯儲採取降息或量化寬鬆政策,可能會推動比特幣、以太坊、BNB 和 Solana 等資產迎來新的牛市。

11. Web 3 專案價值與加密貨幣市場走勢

Web 3 專案投資價值主要取決於是否能吸引新一輪投資者,以及是否能順利上線加密交易所。

大多數山寨幣(Altcoins)可能會歸零或下跌90%以上,主要因為流動性不足和缺乏活躍用戶。少數如Solana等例外,但仍被視為賭博式投資。

整個加密貨幣市場的估值模式類似賭場,主流幣種(如BTC、ETH、BNB、Solana)被視為較安全的選擇,大資金往往傾向於主流幣種。

12. 比特幣減半週期影響有限 - 市場價格取決於交易量與宏觀因素

比特幣每4年的減半週期對市場影響逐步減弱。雖然減半會減少供應量,提高通縮成本,但礦工議價能力有限,對價格影響有限。比特幣價格更多受交易量、宏觀經濟因素和其他買賣方的影響。認為減半週期必然帶來牛市是不現實的